新华财经上海2月18日电（记者杨溢仁）上周以来，资金面明显收紧金昌期货配资，致使信用债买盘热度下降，其中，5年以内期限的中高等级信用债收益率明显上行。
分析人士指出，随着短久期信用债收益率的大幅反弹，目前各隐含评级中短期票据、城投债均已出现收益率倒挂现象。但基于债市表现将呈“短空长多”格局的判断，后续各机构仍可逐渐加大信用债的配置力度，抓住介入机会。
债市短期延续调整
可以看到，随着资金面的边际收紧，当前短久期信用债收益率大幅上行。据券商粗略测算，有近30%信用债发行人的1年期以内短债收益率已经高于1至3年期产品。
毫无疑问，资金面是促使本轮调整行情启动的关键因素之一。
“由于市场此前过度透支了降息、降准的预期，这使得债市收益率曲线已然走在货币政策放松之前。需指出，此前10年期国债收益率一度回落到1.6%，其中便隐含了OMO将从1.5%降息到1.1%的市场预期。”一位机构交易员告诉记者，“近期各种信息显示，管理层关于短期内降息、降准的意愿有所下降，且就实际而言，市场并没有看到降息的兑现，我们认为，近期的调整就是对之前债市过度乐观预期的修正。”
来自华创证券的研究观点认为，眼下，受MLF到期超过1.5万亿元、缴税临近、股市波动、1月份信贷“开门红”等因素扰动，市场流动性仍会面临较大的不确定性，即资金面对债券市场的压力或进一步凸显。
据券商统计，就上周信用债二级市场的成交情况来看，信用债买盘热度明显下降。城投债TKN占比由80%降至66%，产业债TKN占比由80%降至62%。
中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至2月18日收盘，银行间信用债市场收益率整体上行。举例来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3个月期限跳升6BP至1.99%，3年期收益率上探2BP至1.91%，5年期收益率上行3BP至1.97%。中债中短期票据收益率曲线（A）1年期稳定在7.50%附近。
建议把握介入机会
“我们认为，经过本轮调整，后续短端信用债有更大概率享受曲线修复的红利。”华西证券固收首席分析师姜丹称，“因此，目前更建议各机构把握短端机会，逐渐加大配置力度。”
多位持乐观态度的业内人士判断，春节假期后，随着理财规模的大幅回升，信用债行情启动为大势所趋。
据普益标准数据，截至2月14日，银行理财存续规模较春节前（1月24日）大增7600亿元。
“不仅如此，当前短久期品种的票息性价比有所上升，可选范围也较大。”姜丹指出，“信用债1年期以内收益率在2%至2.2%区间的余额达4.14万亿元；1年至3年期收益率在2%至2.2%区间的余额达4.4万亿元，占比为37%至41%；3年至5年以及5年至7年期收益率在2%至2.2%区间的余额占比为30%至31%。”
记者在采访中发现，聚焦信用债配置，目前主要可遵循两条思路，一是对城投债进行短久期下沉。就2025年2月14日与2024年8月5日的低点相比，城投债隐含评级为AA-的1年期信用利差仍高22BP，压缩空间相对较大。此外，可以重点投资1年期以内短债收益率倒挂的城投主体，隐含评级在AA(2)及以上的主体有408家。
二是建议负债端稳定的账户配置高等级长债。在最近的市场调整中，长端相对惜售，收益率不升反降。目前隐含评级为AA+等级的10年期中短票据，其绝对收益率和信用利差均有性价比。截至2月14日，中短票AA+等级10年期产品的收益率为2.28%，比城投债AA+等级10年期产品的收益率高出7BP，信用利差为62BP，相比2024年8月5日的低点高45BP。
关注大行资本债
值得一提的是，除了始终备受机构青睐的城投板块，近期大行资本债也逐渐走入了投资人的视野。
有公开数据显示，2月10日至14日，银行资本债收益率全线上行。其中，大行短久期品种上行幅度更大，信用利差走扩2BP至5BP，而低等级银行永续债则相对抗跌，信用利差普遍收窄4BP至9BP。目前，银行资本债收益率曲线已经倒挂，截至2025年2月14日，3个月至6个月期限AAA-等级二级资本债的到期收益率在1.91%至1.95%之间；9个月至2年期限的收益率在1.85%至1.87%之间，已经高于3年期品种（1.84%），10年期收益率也仅为1.99%。
“站在当前来看，不管是交易还是配置，短久期银行资本债都更具性价比。”在姜丹看来，“假设持有期为1个月，在曲线不变的情况下，1年期大行资本债的持有期收益率不会比长久期品种低很多。即使短期内流动性不转松，短端持续逆风，但当前1年期银行资本债收益率较高，票息收入已经能够抵御15BP至20BP的上行幅度。若后续流动性转松，短端的潜在修复弹性要明显大于长端，交易价值更高。”
综上，对于追求绝对收益的机构来说金昌期货配资，眼下可以通过“短久期下沉”策略寻找收益。需指出，截至2025年2月14日，1年至2年期AA-等级二级资本债的收益率为2.17%至2.30%，信用利差距离低点（2024年8月5日）还有20BP至32BP的空间。